Nới lỏng tiền tệ TTCK có thể đạt đỉnh giá kỷ lục trong năm 2021

Trong báo cáo sơ lược về triển vọng vĩ mô và thị trường Việt Nam năm 2021 vừa được công bố, dự báo của Công ty Chứng khoán SSI dự báo năm 2021 tăng trưởng GDP của Việt Nam sẽ ổn định so với năm trước khoảng 6,5% (cao hơn kế hoạch của Chính phủ là 6%).

Mức tăng trưởng từ quý 2 năm 2021 bắt đầu tăng tốc và giữ đà tăng đó đến năm 2022, mức tăng có thể lên khoảng hơn 7%.

SSI nhấn mạnh trong năm 2021 nhiều sự chú ý đang được hướng đến, những sự kiện quan trọng nhất sẽ diễn ra đó là Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ XIII diễn ra vào tháng 1, tiếp đó là bầu cử Quốc hội khóa mới vào tháng 5. Được biết, đây là năm đầu tiên của kế hoạch 5 năm mới giai đoạn 2021-2025. Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng trong 5 năm tới bình quân đạt từ 6,5-7% kế hoạch.

"Kế hoạch 5 năm sẽ gồm hai giai đoạn: giai đoạn phục hồi năm 2021-2022 và giai đoạn tăng tốc năm 2023-2025. Năm 2021, Chính phủ vẫn tiếp tục việc nới lỏng chính sách tiền tệ, đồng thời thực hiện chính sách tài khóa mở rộng. Thâm hụt ngân sách vẫn tiếp tục ở mức cao kể cả theo số tuyệt đối do GDP theo giá hiện hành được điều chỉnh tăng", chuyên gia của SSI thông tin.

SSI cho rằng, tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong năm tới sẽ được hỗ trợ từ việc nền kinh tế toàn cầu phục hồi mà đặc biệt trong bối cảnh Việt Nam đang trở thành trung tâm có tầm quan trọng hơn trong hệ sinh thái công nghiệp chế biến chế tạo.

Bên cạnh đó, các Hiệp định thương mại tự do gồm CPTPP, EVFTA hay RCEP sẽ có tác động mạnh mẽ hơn. SSI cũng dự báo trong năm 2021, tăng trưởng giải ngân đầu tư sẽ khó có thể tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ. Tuy vậy, dự kiến khi dịch Covid-19 được kiểm soát, dòng vốn FDI sẽ tăng mạnh trở lại.

Tiêu dùng nội địa được nhận định sẽ phục hồi từ năm 2021 và trở thành động lực tăng trưởng cho kinh tế Việt Nam trong năm sau. Ngoài ra, chính sách nới lỏng tiền tệ cũng sẽ hỗ trợ cho việc tăng trưởng kinh tế.

"Vào năm 2021, ước tính Ngân hàng Nhà nước sẽ tiếp tục chính sách nới lỏng trong bối cảnh các ngân hàng trung ương khác cũng thực hiện chiến lược tương tự và đồng đô la có thể sẽ tiếp tục giảm giá. Tuy nhiên, sau khi Bộ Tài chính Mỹ xác định Việt Nam thao túng tiền tệ, chính sách ngoại hối vào năm 2021 có thể thay đổi. Đây có thể là yếu tố xúc tác chính để Ngân hàng Nhà nước nhấn mạnh “không nhằm tạo lợi thế cạnh tranh thương mại quốc tế không công bằng” vào định hướng chính sách. Do đó, chúng tôi có thể kỳ vọng đồng VNĐ có thể tăng giá tương ứng với các chuyển biến tích cực của các yếu tố kinh tế vĩ mô của năm 2021", chuyên gia của SSI cho hay.

Trong khi đó, do tăng trưởng tín dụng mạnh hơn và kinh tế phục hồi giữa năm 2021 nên lãi suất có thể thoát đáy.

Theo Ngân hàng Nhà nước, tăng trưởng tín dụng đến ngày 21/12/2020 đạt 10,14% so với hồi đầu năm và so với cùng kỳ năm ngoái là 11,62%. Tổng giá trị giải ngân cho vay khách hàng trong quý IV/2020 đã tăng lên 331 nghìn tỷ đồng, tăng so với 200 nghìn tỷ đồng trong quý III/2020.

Chuyên gia từ SSI cho biết thêm: "Qua trao đổi với các ngân hàng trong phạm vi nghiên cứu của chúng tôi thì kết quả này là chủ yếu nhờ mảng cho vay bán lẻ và cụ thể là cho vay hộ kinh doanh. Mảng cho vay khách hàng doanh nghiệp vừa và nhỏ tương tự như các quý trước".

Công ty chứng khoán này ước tính tăng trưởng tín dụng của năm 2020 có thể đạt 12%. Còn mức tăng trưởng tín dụng của năm 2021 sẽ nằm trong khoảng 13%-14%, cao hơn ước tính năm 2020 và sát với các năm 2018, 2019 là hơn 13%. Quan điểm lạc quan này dựa trên giải định nền kinh tế phục hồi nhờ sản xuất thành công vắc-xin ngừa Covid và dòng tiền chuyển dịch từ kênh trái phiếu doanh nghiệp sang tín dụng ngân hàng, cùng với đó thị trường tài chính tiêu dùng tăng trưởng trở lại.

SSI cũng nhấn mạnh riêng với thị trường chứng khoán Việt Nam, nếu vào năm 2021 dòng vốn nước ngoài quay trở lại, đặc biệt với tỷ trọng cao hơn cho Việt Nam trong chỉ số MSCI FM - đây sẽ là yếu tố hỗ trợ mạnh cho thị trường chứng khoán trong năm sau, do các nhà đầu tư cá nhân thường có xu hướng hành động theo nhà đầu tư nước ngoài.

Theo ước tính của SSI ngày 28/12/2020, hệ số P/E thị trường năm 2021 ở mức 16,03 lần. Thời gian tham chiếu P/E trong vòng 3 năm qua theo dữ liệu lịch sử của thị trường Việt Nam, P/E trung vị trong giai đoạn 2018-2020 là 16,4 lần và tại ngày 22/3/2018 mức P/E đạt được cao nhất là 21,6 lần.

SSI cho rằng với hệ số P/E thị trường là 16,03 lần thì định giá hiện tại của hầu hết các ngành đã quay trở lại mức trước dịch và ngay cả khi tính đến lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ năm 2021.

"Năm 2020-2021 có thể sẽ khác khi tính đến thanh khoản dồi dào và vai trò của nhà đầu tư cá nhân, đặc biệt là các nhà đầu tư “F0” ngày càng tăng dần. Ngoài ra, định giá thị trường Việt Nam vẫn còn tương đối thấp so với các nước trong khu vực", SSI cho hay.

Công ty chứng khoán này dự báo trong kịch bản tốt nhất dòng vốn đầu tư vào thị trường chứng khoán sẽ trở thành động lực giúp thị trường năm 2021 P/E đạt mức cao kỷ lục cùng mức đã đạt được trong vòng 3 năm qua. Trong kịch bản cơ sở, trong năm 2021, chỉ số VN-Index được SSI sử dụng mức hệ số P/E 18 lần, tăng 12,3%.